股市分析:华宝国际合理价值估算

发布时间:2020-07-21 聚合阅读:
原标题:股市分析:华宝国际合理价值估算华宝国际=81%华宝股份+薄片+滤嘴+调味品81%*720+1440=2000亿,15%贴现后目前合理价值在1300亿。1...

原标题:股市分析:华宝国际合理价值估算

华宝国际=81%华宝股份+薄片+滤嘴+调味品81%*720+1440=2000亿,15%贴现后目前合理价值在1300亿。

1.华宝股份19年11亿净利润,其中90%由烟用香精贡献,烟用香精市占率超过50%。HNB由于不加热,因此香精使用量是传统烟草的6-10倍,中性假设8倍。参考日本,3年HNB渗透率达到25%,保守假设我国3年达到20%,公司市占率不变,给予30倍估值,华宝股份3年后的合理估值为:90%*11亿/年*(80%+8*20%)*30PE=720亿;

2.目前传统烟草薄片的年使用量是8万吨,渗透率为5%;仍然假设3年后HNB渗透率到20%,则薄片使用量是目前的4倍。目前HNB的薄片仍处于试产阶段,单价超过30万/吨,专家估计未来量产后合理价格在15万/吨;HNB薄片成本4万/吨,净利率超50%。目前国内一共有13家公司拥有薄片牌照,但现阶段真正有技术能生产的只有4家,其中华宝的技术最为领先和全面,保守假设华宝市占率20%(其实从技术的角度考虑,薄片达到香精50%的市占率完全不是问题,此处还是保守假设),给予30倍估值,仅HNB薄片的合理估值为:8万吨*4倍*15万/吨*50%净利率*20%市占率*30PE=1440亿;

滤嘴及调味品等业务打包白送,三年后华宝国际的合理价值是2000亿,考虑每年15%的贴现率,目前合理价值是1300亿。

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